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解读|年内再次降准释放资金5000亿,后续利率调整空间有多大

澎湃新闻记者 陈月石
2022-11-25 18:26
来源:澎湃新闻
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在国常会预告后,一如市场预期,降准快速落地。

11月25日傍晚,中国人民银行发布消息称,为保持流动性合理充裕,促进综合融资成本稳中有降,落实稳经济一揽子政策措施,巩固经济回稳向上基础,决定于2022年12月5日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点(不含已执行5%存款准备金率的金融机构)。本次下调后,金融机构加权平均存款准备金率约为7.8%。

2022年11月23日,据央视新闻报道,国务院总理李克强11月22日主持召开国务院常务会议,提到“适时适度运用降准等货币政策工具,保持流动性合理充裕”。

央行有关负责人表示,此次降准共计释放长期资金约5000亿元。此次降准为全面降准,除已执行5%存款准备金率的部分法人金融机构外,对其他金融机构普遍下调存款准备金率0.25个百分点。

这是继4月后,央行今年第二次全面降准,两次降准释放的长期资金规模相当。

央行表示,将加大稳健货币政策实施力度,着力支持实体经济,不搞大水漫灌,兼顾内外平衡,更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能,保持流动性合理充裕,保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配,支持重点领域和薄弱环节融资,推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。

本次降准降低金融机构资金成本每年约56亿元

央行有关负责人在回应降准目的时表示:一是保持流动性合理充裕,保持货币信贷总量合理增长,落实稳经济一揽子政策措施,加大对实体经济的支持力度,支持经济质的有效提升和量的合理增长。二是优化金融机构资金结构,增加金融机构长期稳定资金来源,增强金融机构资金配置能力,支持受疫情严重影响行业和中小微企业。三是此次降准降低金融机构资金成本每年约56亿元,通过金融机构传导可促进降低实体经济综合融资成本。

市场对降准的预期在进入11月后越发强烈,一方面11月15日有高达1万亿MLF到期,流动性环境开始收紧、利率持续上行,另一方面,债市在上周出现强烈波动甚至引发理财赎回潮。

中信证券指出,本次降准的驱动分别为流动性水位下行引起的流动性缺口、债券市场近期波动加大以及散点疫情冲击再度显现,降准既是用于补充流动性水位,也是促进债市预期稳定的手段,对冲散点疫情对经济的影响,“为巩固经济回稳向上态势、做好年末经济工作提供适宜的流动性环境”。

华泰证券给出年底降准的三个理由则是:第一,国内疫情有所反复,房地产尚未企稳,经济高频数据转弱,货币政策还仍需要有所作为。第二,稳定金融机构的预期是关键。今年以来大行和政策行等对信贷出力较多,尤其企业中长期贷款投放力度大,但9月开始央行投放力度边际趋缓,大行等对流动性的预期出现变化。四季度稳信贷压力依然不小,客观上要求央行提供流动性支持。第三,目前基础货币已经出现一定缺口,从近三年的经验来看,基本每6-8个月,央行就要进行一次中长期流动性的集中投放,以保证后续信贷投放。结构性工具虽然也能起到一定作用,但其投放具有定向性、先贷后借特征,流动性传导效果不如降准。

“11月前半月,央行考虑金融稳定防止资金空转、及维稳汇率及国际收支,边际收紧短端流动性,但随着近期疫情形势演绎,经济基本面、就业形势再度大幅承压,疫情冲击下,小微企业、民营企业、交通物流领域经营压力继续加大,当前物价、汇率压力阶段性缓解,此时部署降准,对于稳增长保就业意义重大。”浙商证券指出。

后续利率调整空间有多大

随着降准落地,市场关注的目光聚焦到了后续MLF和LPR的调整空间上。

目前,作为中期政策利率的中期借贷便利(MLF)利率在8月中旬调整后至今按兵不动,贷款市场报价利率(LPR)同样连续三个月保持不变。

中金公司指出,不排除新一轮按揭降息可能性。该机构认为, 10-11月首套利率下行幅度放缓(单月3bps),二套利率连续两个月持平,当前按揭利率已基本耗尽了现有政策空间,并且由于阶段性利率放松政策截至2022年年底,2023年后将恢复原利率,因此为了保持对房地产市场的刺激力度,不排除新一轮按揭降息。具体方式可能包括:一是5年LPR下调;二是进一步放宽新发放按揭利率不低于5年LPR下浮20bps的下限。此外,今年居民提前还贷较多,主要由于存量按揭利率偏高(约5%)而年资产回报率偏低(定期存款利率约3%),不排除通过直接降低存量按揭利率的方式减轻居民利率负担,减少提前还贷。

光大证券则认为,降准有可能推动LPR进一步下行。

“LPR由MLF利率和加点幅度两部分组成。加点幅度主要取决于各报价行自身的资金成本、市场供求、风险溢价等因素。不难看出,其中一些因素正在形成有利的变化。比如说,随着存款利率市场化机制的逐步健全,国有商业银行已于今年9月主动下调了存款利率,带动其他银行跟随调整。再比如说,今年以来1YAAA+级CD利率的均值为2.28%,已较去年大幅下降了55bp。受益于前述因素以及降准对于资金成本的节约,再经一小段时间的‘蓄力’后,我们较有可能看到LPR的下行。“光大证券指出。

不过,市场也有冷静的声音。

中信证券指出,本次降准落地后,后续货币政策进一步宽松的想象空间更小,预计政策层面将呈现更多宽信用的政策空间,利率走势又将回到疫情发展、宽信用政策落地、流动性紧平衡、基本面曲折修复的逻辑中来。

“降准后的利率走势,和降准的时点选择较为相关,疫情在很大程度上仍是当前影响宏观经济运行的核心变量,如果降准选在疫情态势平缓时期,则相应地对于利率下行有着较为显著的推动作用,但如果降准时间选在疫情较为严峻的时期,则随后疫情态势缓和带来的经济恢复,将使得利率水平趋于上行,而不是下降。从当前时点来看,正处于疫情多发散发的时期,有新冠新增确诊的地级市经济规模占比已突破50%,因而,我们预计,后续来看,降准落地后可能对应着利率水平的高位震荡乃至上移,利率下行趋势并未打开。”中泰证券认为。

    责任编辑:王杰
    图片编辑:蒋立冬
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